华泰证券指出，2024年1-10月，家电指数累计上升25%，行业名依次3，但10月以来面对轮动调治。以旧换新等战略拉动家电铺张需求，2025年地产链或筑底、自如内销趋势，沟通家电25年内销仍偏乐不雅；国外纯补库需求或缓慢，且北好意思出口占相比高企业面对一定的关税不细目性，但国外研产销一体化布局较早的公司，在改日的全球家电竞争中或仍具相对上风。因此悠悠色，板块内销收入占比更高的子板块，收入有望筑底回升；同期，看好国外布局较好的白电、黑电及清洁电器龙头链接提高份额。保举2大干线：1）温暖内销开导、地产后周期拉动，保举品牌影响力强、竞争表情谨慎的企业；2）看好领有国外全产业链能力，能提高全球份额的出海龙头。

　　华泰2025年瞻望 | 家电：内销向好出口谨慎，25年温暖两大干线

　　24年1-10月，家电指数累计上升25%，行业名依次3，但10月以来面对轮动调治。咱们以为，以旧换新等战略拉动家电铺张需求，25年地产链或筑底、自如内销趋势，沟通家电25年内销仍偏乐不雅；国外纯补库需求或缓慢，且北好意思出口占相比高企业面对一定的关税不细目性，但国外研产销一体化布局较早的公司，在改日的全球家电竞争中或仍具相对上风。因此，板块内销收入占比更高的子板块，收入有望筑底回升；同期，看好国外布局较好的白电、黑电及清洁电器龙头链接提高份额。保举2大干线：1）温暖内销开导、地产后周期拉动，保举品牌影响力强、竞争表情谨慎的企业；2）看好领有国外全产业链能力，能提高全球份额的出海龙头。

　　中枢不雅点悠悠色

　　2024Q3营收/净利增速筑底，2025年谋略瞻望向好

　　左证国度统计局数据，2024年1-10月家用电器和音像器材类零卖额累计同比+7.8%，其中10月达成同比39.2%的增长，增速大幅高于社零铺张增速。24Q3家电池块贸易总收入YOY+1.4%，归母净利YOY+0.8%，增速均为年内低点，咱们沟通家电零卖好转会渐渐向出货传导。刻下来看，以旧换新促进家电销售，在构开国表里大轮回的配景下，咱们也曾看好家电内销的长进，25年需更爱好内销占相比高且更受益以旧换新的家电子板块，同期国外铺张支抓外售暖和增长，中国度电企业仍具备全球份额提高后劲。

　　内销有望抓续向好，爱好地产链规复与以旧换新进展

　　1）我国度电居品浸透率高，保有量规模大，存量置换需求在家电铺张中占比已处于较高水平，其中白电等全球电的存量置换需求强。总结过往，以旧换新战略分阶段执行，且执行期间家电池块逾额收益显著；2）从地产周期视角看家电，其既有可选铺张属性，也兼具地产后周期属性，跟着地产需求端战略赶走开释，25年下半年地产链有望见底，由此地产端遭殃亦有望不停收窄，推进25年地产后周期产业链估值开导。咱们以为25年家电应以内销为干线，温暖内销开导、地产后周期拉动，保举品牌影响力强、表情谨慎的企业。

　　家电出口或转为暖和增长，爱好份额提高能力

　　中长久周期看，历经一年多的家电出口或参加高景气周期尾声，但中国企业在本钱管控、技能千里淀、产业链能力上上风卓绝，有望启动中国度电企业通过出海链接强化国外原土化能力，改日竞争上风也曾显贵，或链接对外售增长酿成支抓。而国外铺张分层及跨境电商浸透影响国外铺张风气，全球线上家电销售额占比仍显著低于中国，改日或依托国外电商平台及中国跨境电商达成国外抓续拓展，带动中国度电品牌的出口增长。看好领有国外全产业链能力，能提高全球份额的出海龙头。

　　风险辅导：内销规复偏弱；出口发扬不足预期；原材料及汇率不利波动悠悠色。